居民储蓄增加17.84万亿后，2023年存款搬家何处去
2022年居民储蓄缘何多增？存款高增能否支撑消费和地产复苏？
居民存款高增长引发市场广泛关注。
日前，央行发布的2022年全年金融数据显示，2022年全年人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元。其中，住户存款增加17.84万亿元，而2021年全年住户存款增加9.9万亿元。
居民部门新增储蓄较大规模的增长也引发了市场的热议。有观点认为，2022年多增的居民存款，如果有1/3拿出来恢复对房屋、装修等购买，中国经济就能顺利恢复。
2022年居民储蓄缘何多增？居民部门真的有“超额储蓄”吗？存款高增能否支撑消费和地产复苏？
预防性储蓄意愿增强
2022年居民部门新增储蓄有着大规模的增长，引发市场关注。
1月10日，中国人民银行公布的2022年金融统计数据报告显示，全年人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元，其中住户存款增加17.84万亿元。值得注意的是，从居民部门储蓄来看，2021年住户存款增加9.9万亿元。
对此，不少分析人士认为，这一增长反映出，在收入不确定性增强、消费需求受到压制、理财市场波动较大的背景下，居民储蓄意愿较强，消费意愿较低。
中信证券首席经济学家明明对第一财经表示，受到疫情等影响，居民消费场景有所缺失，一部分消费转向了储蓄，同时，对未来的不确定性也会增大预防性储蓄意愿。
分析居民存款高增的主要原因，国信证券首席金融分析师王剑也认为，疫情冲击下，居民收入增速下降，且未来不确定性增大，居民信心持续下降，预防性储蓄意愿增强，是居民存款高增的核心因素。在此背景下，居民消费倾向(人均消费支出/人均可支配收入)明显下降，预防性储蓄意愿增强。
实际上，从央行此前发布的调查报告也可以看出，居民储蓄意愿持续大幅提升，投资意愿和消费意愿均有所下降。
央行《2022年第三季度城镇储户问卷调查报告》显示，储蓄意愿持续较强，倾向于“更多消费”的居民占22.8%，比上季减少1.0个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占58.1%，比上季减少0.3个百分点；倾向于“更多投资”的居民占19.1%，比上季增加1.2个百分点。
除了预防性储蓄意愿增强，居民存款高增还与居民被动储蓄增加相关。疫情对消费场景破坏较大、房地产市场景气度低迷等因素影响，直接带来居民消费支出增速下降。
居民风险偏好下降
“我今天没抢上大额存单，太快了，就放了1000万，一秒没，下周二再给你试试。”家住朝阳区的彭女士收到银行客户经理发来的微信。
根据彭女士介绍，一周前自己在银行咨询理财产品时得知，该行有大额存单产品，3年期3.25%利率，但需要满足资金是新进的条件，由客户经理帮忙预约购买。
大额存单产品额度大、期限长、利率比普通存款产品高，在当前存款利率、理财产品收益不确定的情况下，大额存单获得了不少储户的青睐。
“现在理财市场这个样子，大额存单都哄抢，但我就算新入了资金，还是没抢到。”彭女士遗憾的说。
这也反映出存款高增的另一个原因：理财产品收益率大幅下降，资本市场表现欠佳。
“2022年债市和股市震荡加剧，理财净值化转型后也出现了‘破净’问题，居民风险偏好降低，‘资产保值’的诉求加大，而存款属于保本投资渠道，需求有所扩张。此外，在存款利率改革的背景下，预期未来存款利息还将继续下行，因此投资者倾向于尽早买入存款类产品以锁定收益。”明明说。
王剑认为，居民风险偏好明显下降，货基和理财安全性相对较高，因此理财和货基的规模并没有出现下降，但配置比例有所降低，带来居民存款被动增加。
浙商证券首席经济学家李超认为，疫情对居民储蓄的影响可分为两类，其一为疫情防控或高感染率出现，无法消费导致的被动性储蓄；其二为源于对经济走势和收入预期悲观，以及产业结构转型(教培、互联网、地产等)导致的预防性储蓄。
2023年居民存款搬家去哪？
居民存款高增长这一现象也引发了市场的热议，市场关注存款高增能否支撑消费和地产复苏。
比如，有观点认为，2022年多增的居民存款，如果有1/3拿出来恢复对房屋、装修等购买，中国经济就能顺利恢复。
但不少分析并不赞同这一观点。明明表示，“从存款增速来说，2022年确实存在一定的‘超额储蓄’现象。我们认为一部分有购买能力的居民购房，确实可以一定程度上带动经济发展与收入增长，但是在实践中还需要考虑群体间的收入差异等因素，不能一概而论。此外，推动经济修复也不是仅仅依靠房地产销售等环节，还需要关注居民消费、企业生产投资等，其他产业以及其他部门也需要共同发力改善。”
王剑指出，2006年以来，单季度新增居民存款同比多增规模连续两个季度超过1万亿元共有三轮：2008年二季度至2009年一季度、2018年三季度至2019年二季度、2022一季度至三季度(仍在延续)，累计新增居民存款分别为5.69万亿元、9.76万亿元和13.21万亿元。以上三轮居民存款大增均对应经济的大幅回落，前两轮存款大增均持续了四个季度，此后消费和房地产呈现复苏态势。
明明认为，存款的高增确实为后续消费以及地产的复苏提供了资金储备支持，但是消费和地产的复苏还需要其他方面的保障，例如，进一步改善居民的收入预期，降低预防性储蓄意愿；供给端改善，更好地满足居民的消费需求；房地产市场也需要有序处理行业风险，支持刚性和改善性住房需求，压实各方责任，保交楼、稳民生。
李超预计，2023年居民存款搬家，将分流至实体部门及资本市场，其中，部分“被动储蓄”将随疫情形势改善而逐步释放，主要体现为居民消费及购房活动的回暖；而“预防性储蓄”主要源自居民悲观预期及产业结构转型，因此，居民超额储蓄在无法大量进入消费、地产领域的情况下，资本市场将是核心外溢方向。
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